比特幣礦企利潤承壓：在減半、算力飆升與成本擠壓下，高效稅務籌劃成為生存關鍵
在比特币网络经历区块奖励减半、算力创新高、电力成本攀升的多重夹击下，加密矿业的利润空间正在被快速侵蚀。头部矿企如 Marathon（MARA）、Riot（RIOT）均开始打破长期坚持的 HODL 策略，转向出售新挖出的比特币以维持现金流。
伴随营运压力攀升，高效税务策略正在成为矿企提高可支配现金流、延长生命周期、支撑扩产或转型的关键工具。
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1. 加密礦業的利潤率危機：減半周期壓力全面爆發
2025 年 11 月，Marathon Digital 在财报中表示，公司将「出售部分新挖出的比特币以支撑运营成本」。这标志着即使是全球最大矿企之一，也不得不因资金需求调整策略。
同期，Riot Platforms 发布营运更新，数据呈现同样趋势：
- 10 月份产出 437 BTC（环比 -2%，同比 -14%）
- 同月出售 400 BTC
- 2025 年 4 月出售 475 BTC——为 2024 年以来首次大量出售产出
Riot 曾长期坚持 HODL，将挖矿所得视为财务储备，但在新周期内不得不采取更灵活的财务措施，以减少股权融资带来的股东稀释风险。
数据显示，挖矿行业如今已进入「高成本、低收益、竞争激烈」的新相位。
相关数据如下：
- 2025 年末比特币全网算力攀升至 1.1 ZH/s（历史最高）
- BTC 价格跌至 $81,000
- 算力价格（Hashprice）跌破 $35 / PH/s
- 行业算力成本中位数升至 $44.8 / PH/s（部分矿企甚至更高）
换言之，即使是运营效率最高的矿企，也仅勉强维持收支平衡。
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2. 為何稅務籌劃成為礦企的「生存武器」？
在美国税制下，加密挖矿业务的收入大多被视为应税收入，无论是通过挖矿获得的币、出售时的资本利得，都需要按规则缴税。对于利润空间不断收缩的矿工来说，税务规划是否高效，将直接影响：
- 矿企的自由现金流
- 扩张与转型（如 AI/HPC）的资金能力
- 是否需要出售更多 BTC 支撑营运
- 是否能延长公司生命周期，避免在比特币周期低位被淘汰
2.1 美国公司结构与矿企税负差异
美国税制下，公司常见结构分为：
- 穿透实体（Pass-through Entity）：LLC、S Corp、合伙企业等
- C 型公司（C Corporation）：大多数大型矿企采用
两者的税负结构截然不同：
（1）穿透实体：股东直接纳税，税负可能高达 37%
挖矿所得需作为「普通收入」申报，其后出售加密资产还需缴纳资本利得税。若未提前规划，将面对“双重税负压力”。
（2）C 型公司：统一缴纳 21% 公司税，但存在双层征税
C Corp 所得需缴纳公司税，若分红还要额外征税，但它的优势包括：
- 适合大规模资本密集型企业
- 有利于留存收益，而非立即分配给股东
- 减少经营者因未分配盈利而需额外纳税的现金压力
因此大型矿企（MARA、RIOT、Core Scientific）几乎全部采用 C Corp 结构。
2.2 多重稅負下，礦企的壓力如何累積？
无论采用哪种结构，加密矿企都会面临以下税务挑战：
- 挖矿所得即刻确认为应税收入
- 后续出售产生资本利得税
- HODL 策略会放大税负风险
- 现金流紧张将迫使更多出售行为
在挖矿利润率萎缩的周期内，不优化税务策略的矿企，将更快被市场淘汰。
3. 稅務籌劃能否成為「破局之道」？
策略包括但不限于：
- 采用更有利的公司架构（LLC → C Corp 重组）
- 合理递延纳税时间点
- 善用资本利得税率阶梯
- 利用成本折旧与设备税务优惠
- 通过金融工具对冲价格风险以稳定应税收入
对于矿企而言，税务策略不再只是合规层面的操作，而是提高生存几率、减少卖币压力、避免流动性危机的关键运营工具。
結語：壓力與機會並存，礦企的下一步取決於成本控制與策略能力
比特币挖矿行业正处于新周期交叉点：算力飙升、区块奖励下降、电价上涨、资本开支持续扩大，行业正进入真正的竞争淘汰期。
在这场压力竞赛中，生存的不仅是算力更高的矿企，而是财务结构更稳、税务策略更智能者。
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